网盖：2021年工程机械行业景气度延续 市场份额仍向龙头聚集

临近岁末年关，盘点工程机械板块表现，该板块龙头公司已火了两年。2020年以来，三一重工（600031.SH）、中联重科(000157.SZ)、恒立液压(601100.SH)等为代表的的龙头公司，迎来业绩和估值“戴维斯双击”。今年年初至今，工程机械板块指数涨64.43%，已略超2019年全年涨幅。

工程机械行业自二季度开始需求反弹，下半年该行业上市公司业绩增速普遍超预期，2020年全年高增长已成定局。经历了连续几年的行业增长后，市场更为关注2021年工程机械行业的景气变化。

近日，记者从部分机械龙头公司和机构反馈信息看，整个工程机械行业需求旺盛，订单充足，2021年景气度将延续，在今年高基数增长背景下，明年增速或有所放缓，其中挖机增速中枢预计在10%左右。受益于人工替代、环保升级以及海外市场拓展等因素，龙头企业伴随市占率提升，估值有望继续提升。

回顾：2020年需求逐季复苏，行业指数涨幅靠前

工程机械产品种类很多，挖掘机械、混凝土机械和起重机械是其中主要大类。其中挖掘机是工程机械行业的“晴雨表”。今年前11月挖掘机销量超预期，卖出29.6万台，中金公司预计全年销量有望达到32万台以上，同比增长36%。结合月销量和在手订单等多组数据，印证工程机械全年景气度持续。

统计显示，除受疫情影响明显的1-2月外，3月开始挖掘机销量明显回升，从4月开始基本稳定在50%以上月增长，需求逐季复苏，挖掘机销量持续走高，全年增速超30%已成定局。

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据机构测算，三一重工作为国内挖掘机市场的领头羊，2020年11月单月份额已经提升至33%。公司内部人士对记者表示，公司产品市占率的提升原因是多方面的，包括产能扩大、产品品质、品牌影响力和配套服务等。公司“灯塔工厂”项目投产后，生产效率提升超过30%，数字化、智能化、规模化生产会让产品成本不断降低，加之中国本土工程机械产品质量的不断提升，都会造成市占率提升的结果。

不只是挖机销售火爆，起重机更是成为今年以来的抢手产品。“今年起重机是一货难求的，尤其是大吨位的，公司开足马力在生产还难以满足市场需求”，三一重工上述人士告诉记者。

无独有偶，记者从中联重科内部人士获悉，公司工程起重机今年前三季度，出货量已超去年全年，大吨位履带起重机订单排货量已经到了2021年下半年，市场供不应求。

得益于产品产销两旺，工程机械龙头公司实现业绩和估值双击。业绩方面，2020年Q1-Q3，工程机械龙头公司业绩整体向上，以湖南相关上市公司为例，其中，三一重工前三季营收同比分别增24%、34.7%；中联重科前三季营收、净利分别增长42%、63%；山河智能前三季营收、净利分别增25.6%、19.8%。

从二级市场表现看，2020年1月1日至2020年12月17日，工程机械指数上涨64.43%，远远跑赢沪深300指数40个百分点。

展望：明年增速同比或有放缓，挖机增速中枢10%左右

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凡是过往，皆为序章。2019年全年挖掘机销量235693台，同比增长15.9%；2020年1-11月，共销售挖掘机296075台，同比增长37.4%。在2020年高增长基数下，明年工程机械还能继续火吗？湖南几家相关上市公司负责人均对明年市场报以乐观态度，认为2021年依然会是一个好年头。

实际上，多家湖南工程机械上市公司已在付诸行动，布局来年。挖掘机作为工程机械单一细分市场最大产品，成为重点发力方向之一。从最新布局看，中联重科明年上半年全面投产的挖掘机械智能制造园将实现年产能3.3万台。此外，公司也加大了对高空作业平台、农机等新业务板块的培育。

除中联加码挖掘机外，山河智能开发了大吨位挖机，公司新开发的600机型产品已经批量投产，对2021年大挖销售的支撑会有比较大的贡献。公司通过调结构，规划明年中大挖占比超过三分之一。

记者通过多方渠道了解，工程机械行业高景气度可以持续到2021年，全年保持正增长成为共识，但对于具体增速略有分歧。如果按照销量增速预期排序，是搅拌车＞泵车＞塔吊＞起重机＞挖掘机。

日前在湖南长沙举行的2020挖掘机械分会和工业互联网分会年会上，行业协会领导以及多位产业资深专家对2021年挖机需求进行展望。中国工程机械工业协会秘书长吴培国预计2021年工程机械市场需求将保持平稳发展，保持在1位数的增长幅度，市场新增和更新需求将共同发挥作用。

记者统计梳理发现，业内专家对2021年挖机需求保持乐观，均预计保持正增长，增速中枢10%左右。其中三一重工副总裁、三一重机营销公司总经理袁跃表示行业有望保持10%至15%增速，艾迪精密董事长宋飞表示行业增速有望超过15%。另有部分专家认为2021年销量增速预计在5%至8%区间。

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结合多家券商行业研究员的分析预测看，挖机销量将维持高位，预计2021年增速保持在10%左右，与上述人士预测区间基本吻合。

不容忽视的是，据协会数据，截止2020年11月行业规划设计产能为60万台，达行业历史新高，远高于今年1-11月累计销量。鉴于挖掘机市场降价空间仍存，产能远大于销量，未来行业竞争或更趋白热化。上述年会中，多位机械行业高管均指出，加强研发投入，注重差异化竞争有望部分缓解市场竞争强度。

除了挖掘机外，天风证券分析指出，明年搅拌车销量弹性最大，集中度有望继续提升；塔吊受益下游PC需求，预计明年销量保持高增长；泵车未来两年迎来更新高峰，短臂架增速放缓，乐观情形下预计2021年增速超过20%；汽车起重机充分受益风电抢装，大吨位产品供不应求，小吨位产品竞争激烈，增速有望超过10%。

观察：龙头公司份额继续扩大，估值有望再提升

12月核心零部件厂商挖机油缸排产同比大幅增长40%以上，排产量创年内新高，显示下游挖机需求旺盛持续。国产龙头主机厂单月市占率超33%再创新高，累计市占率27%；国产第二名累计市占率16%；海外龙头累计市占率10%。

据华安证券数据统计显示，该行业集中度2012-2019年不断提升，行业CR3由29.4%增长至52.3%，提升22.9pct；CR8由60.4%增长至80.4%，提升20.0pct，2020年1-9月，行业集中度提升趋势不改，CR3、CR8分别为52.7%、81.2%。行业集中度逐步提高，并向头部企业集聚的现象明显，强者恒强效应突出。

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从国产替代看，国产强势崛起，外资品牌一路下行。从不同地区品牌的市占率上看，国产品牌2020年1-9月累计市占率已达69.03%，同比提升6.85pct，而日系和韩系市占率则下滑明显。

今年以来，中国制造全球供给替代明显，产业链的完整性和稳定性优势凸显，逐渐承接了欧美日等国的订单，替代进口的进程日益加速。例如，工程机械领域，三一重工、徐工机械等国内主机厂加速取代外资主机厂的历史地位，恒立液压、艾迪精密逐步取代KYB、川崎重工、力士乐等传统液压件品牌。

截至12月17日，国内主机厂2020年PE均值约为12倍（Wind一致预期），低于卡特彼勒/小松同期PE均值19.4倍（彭博一致预期）。业内人士认为，未来几年，挖掘机行业的周期波动将会弱化， 龙头企业有望迎来价值重估。

华安证券机械研究团队向记者分析称，工程机械行业已经从增量市场转化为存量市场，存量市场博弈中，龙头企业将依靠产品本身优势（性能、服务等）+供应链优势（规模效应，更低成本，议价能力强）+资金优势（有资本投资研发），不断抢占市占率，且依靠创新驱动，建立更深的品牌护城河，经过价格战洗牌后，行业格局更加优化，强者恒强，剩者为王。

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